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   日期:2021-07-31     浏览:    评论:0    
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说起宋朝的名将,很多人想到的抗金名将岳飞。但是有一个人作为岳飞的师傅,也在抗金战争中做出了极大的贡献,是非常值得尊敬的民族英雄,他就是宗泽。

宗泽出生在农村,但是父亲是个知识分子,从小就教授宗泽知识,再加上宗泽天资聪颖,学东西都非常快。宗泽虽然身处农村,但是却耳濡目染了很多有关宋朝朝廷贪污腐败以及国家处于危难之中的消息。于是,宗泽不过十几岁的时候就坚定了自己今后要救国的理想。

宗泽在还没有满二十岁的时候,就离开了家乡,在外闯荡了十几年,在这十几年里他去了很多的地方,扩大了眼界,也苦读兵书并且练成了绝世的武艺。

三十一岁的宗泽选择要走上仕途,他成功通过发解试、省试以及殿试,正式开始了他的仕途。

两年以后,宗泽被任命成为了大名府馆陶县的县令。在两年之后,他被通知去监察黄河的水利工程,但是这个时候宗泽的大儿子因病去世,宗泽弃小家为大家,忍下苦痛还是先去视察了工程。

33岁踏入仕途的宗泽,一直勤勤恳恳地为宋朝工作到了60岁。因为年龄已经60岁了,宗泽向朝廷请求辞官,从此回到了家乡,开始了退休的恬淡生活。

但是宋朝这个国家政权却依旧飘摇,金国的势力越来越大,在1125年灭掉了辽国。并且趁着这气势,继续南下准备攻打宋朝。一年以后,金国的士兵围攻汴梁。宋徽宗直接禅位了儿子赵恒,自己逃跑了。

这个时候已经66岁的宗泽被人推选去和金国谈判,而宗泽在前去谈判之前,正色地说道不能向金国低头,国家尊严永远是最重要的。而宗泽这样慷慨激昂的说法让朝廷不得不撤下他,以防他去议和的时候反而导致金国更加生气。

宗泽则被派去了磁州当知府,这个磁州的位置正是在金兵和宋兵交战的前线,宗泽之前有很多人都因为怕死不敢接任这个磁州知府的位置。而宗泽只带了十几个随从就前往了位于前线的磁州。

宗泽到达了磁州以后,开展了一系列募兵、巩固城池的计划,也被宋钦宗升为了河北义兵都总管。直到后来金兵攻到了磁州的城下,这个已经快要70岁的老将依然守着国家交给他的城池。

宋军因为宗泽的有序指挥,将前来攻打的金兵打败了。宗泽也靠着这次战争的胜利,得到了朝廷的人口。在接下来的一年间,在宋朝危难的地方征战,获得了很多次胜利,势如破竹。

只不过,因为宋军其他将领不肯听从宗泽的安排,导致开封被金国的士兵围攻,宋徽宗和宋钦宗在战争中被金军俘虏,赵构也临危受命,登基称帝。

宗泽也一直希望能够北伐,重新拿回属于宋朝的土地,其间,宗泽还提拔了岳飞,将他培养成了一员可以接替自己的大将。

而赵构却对宗泽的北伐计划不以为意,导致宗泽背疽复发,一病不起,至死也依旧想着为国家夺回失地。

参考资料:《宋史》



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█地产实际上是很重要的消费品…中国人对房产的需求是消费升级中最重要的组成部分。█

█我们看好未来茅台出厂价肯定会慢慢地靠近终端价。█

█伊利是战略品,是中国这么大一个快消品市场最重要的渠道公司。█

█A股比较大的风险核心还是流动性风险,但是今年看下来,不会有什么流动性风险…█

三个多月前,石锋资产总经理崔红建和█聪明投资者█聊起自己的这些投资观察。

现年42岁的崔红建,上海财经大学经济学硕士,曾任职国泰君安和信诚基金,联合创立石锋之前,是平安资管股票投资部负责人。

跟他聊天,更像在跟一个淳朴的工程师聊天,穿着质朴,说话不着急,提到研究细节,情绪就来了。

家电行业是他喜欢的,也是目前配置相对多的,当然也是下大功夫研究的。

他兴致勃勃地说到,看起来都是家电,但大家电拥有小家电没有的护城河,就是它背后的经销体系、供应链体系,由此导致两者的股价走势完全不同。

这些生动的结论来自崔红建坚持的█深度研究█,他要做█研究驱动的成长价值投资█。

崔红建现在带着5个研究员,都是90后,平时布置的█研究作业█不少,石锋资产董事长郭锋打趣:█研究员每天工作14小时,没有时间谈恋爱█。

据介绍,石锋资产成立之初,公司定的目标收益率是年化15%到20%。因为长期来看,国内外历史上,15%到20%的年化收益率基就是一个天花板。

怎么去赚15%到20%的钱?

郭锋说:█中长期看,赚估值的超额收益很难。公司有好的外延式收购投资运作的也是可遇不可求。所以我们更愿意去做大概率的事情,主要精力放在研究内生式业绩增长的公司。█

█聪明投资者█今年曾先后两次深入走访石锋资产,7个半小时的对话整理出来有近10万字底稿,把石锋资产的每一道缝缝都细细摸了一把,有料的干货太多。

这是一家很有█工程师█气质的投资机构。以下是崔红建与█聪明投资者█的对话:

A股风险核心还是流动性风险

1,聪明投资者:你们平时关注的股票有多少只?

崔红建:大概一百多只。

2,聪明投资者:长期持股个数大概是多少?

崔红建:原来是10到15家,现在十六七家,我们买进去的,一般就不太动。

3,聪明投资者:哪些市场风险会让你主动做仓位调整?

崔红建:我始终觉得,A股比较大的风险实际上核心还是流动性风险,经济不是影响A股震荡波动的最重要的原因。

茅台的品牌力和伊利的渠道力

4,聪明投资者:你什么时候会卖出个股,卖出的逻辑是什么?

崔红建:中长期逻辑发生变化或者短期估值过贵我们会考虑卖出。短期公司业绩略低于预期之类的,我们会分析具体情况再做决定

5,聪明投资者:你怎么看茅台的估值?

崔红建:任何一个公司有两个估值,一个是相对估值,一个是物理估值,相对估值我讲不清楚,比如茅台15倍合适还是20倍合适,我不知道,但我定了一个物理估值, 例如30倍,以上的估值我都要开始减持。

6,聪明投资者:这个物理估值是分行业还是个股来定?

崔红建:基本上在30倍估值左右,可能不同行业稍微做一些变化。

7,聪明投资者:茅台换帅会改变你对它的看法吗?

崔红建:我们认为茅台是A股公司里品牌力第一的消费品公司,换帅对公司的影响不是那么大。即使不考虑茅台公司未来自身量和价的增长,飞天茅台的出厂价和终端价之间差价仍然非常大,未来这个差价必定是逐步缩小的,这都是公司的潜在利润空间。

8,聪明投资者:那会不会影响终端价格?

崔红建:不会,终端价格反映了真正供需,出厂价才是利益的划分,所以出厂价肯定会慢慢地靠近终端价,这是第一个,利益重新划分,肯定是对二级市场有利的。

第二点,茅台公司已经成为消费品行业的第一品牌,从市场形象的角度来讲,公司也有更加市场化的需求,茅台企业的市场化对二级市场股东来说,也是有利的。

9,聪明投资者:你怎么看伊利?

崔红建:实际上,不能把伊利看成一个简单的消费品公司,它是一个战略品种,是中国这么大的一个快消品市场最核心的渠道公司之一。

我们把消费品分成了四个象限:一个特性是叫标准化和非标准化,第二是保质期长和保质期短。

标准化而且保质期长的产品,品牌效应是至上的。但是对于牛奶这种保质期短的产品,渠道属性非常重要,伊利现在不是还一直在铺它的冷链嘛。

不是简单把伊利和蒙牛归类去看,而应该把它和娃哈哈等所有快消品统一去看,它的常低温短保质期产品,渠道属性是非常强的。

投资标的的三个特征

10,聪明投资者:你有行业上的偏好吗?

崔红建:我们的投资标的有三个特征。

第一个特征就是TO C端。TO C端的需求是最稳定的,空间是巨大的,因为人的需求不会发生太大变化,我爱喝茶,可能就永远爱喝茶。

人对某个产品的考核很简单,比方说,好吃就是好吃,不好吃就是不好吃,他只有两个选择,所以,TO C的市场很容易形成垄断。

举个例子,美国为什么容易出计算机牛股?因为美国的计算机股票主要都是TO C端的,中国的计算机为什么很难出长期牛股?因为都是TO B端的。

B端有什么缺陷?它不是需求决定,实际上是由客户招标格局形成的。

比如说,某个券商来考察我们,他对我们的需求很复杂:第一,业绩好不好,第二,有没有合作,第三,稳不稳定,第四,交易量大不大。

比如说有100家这样的券商,每个人都有10个考核方法,我们应对这个市场的时候,实际上就被每家切割了,最后只能拿到其中一块市场,,很难形成单一大市场。

第二,产业链上我们做得相对比较短。比如在这个产业链上,我在某个点做得比较好,一定不能再去往上游和往下游做,因为任何往产业链外围跨一步,都是盈利模式的变化。

打个比方,某机构二级市场做得很好,定增不一定做得好,因为定增比二级市场多了锁定期,导致盈利模式发生了完全的变化。

第三点,博弈格局要清晰。看两个:第一,行业里面是不是就少数玩家,第二,博弈格局是不是很简单。

比方说,医药行业是博弈格局非常复杂的行业,医院聚集了院长、医生、病人、药代、社保的利益,很复杂,你不知道这个终端被这么几方利益推着往哪个方向走。

但是如果一个球只有两个力的话,你就很容易判断这个球要往哪里滚。

11,聪明投资者:你怎么看现在的医药板块?

崔红建:我本身比较喜欢消费品,实际上,医药板块里面一个很重要的消费品,就是消费药,比方像阿胶、片仔癀、广誉远、白药。

但医药里面的大头——仿制药就很复杂,因为每年全中国医药加医疗全部开支共4万亿,其中2万多亿应该在医药行业上。医药行业2万多亿里面,大概1万多亿是辅助用药和仿制药,随着国家对创新药扶持加大,实际上在挤压仿制药和压辅助药份额,因为整体上每年增长都很慢。这对大多数以仿制药为主的医药公司都是个不小的挑战。

而给创新药做服务的,会有比较大的空间,比方讲那些做CRO、CMO的,这样的公司实际上就那么几家,像药明康德,像凯莱英。

12,聪明投资者:云南白药呢?

崔红建:云南白药我们去年拿挺多的,后来也是太贵了,卖掉了,我记得当年是50倍到60倍之间卖的。去年我们医药挺多的,恒瑞和白药都挺多。

目前配置最多的行业:家电和建材

13,聪明投资者:现在哪个行业配置得多一点?

崔红建:家电和建材比较多一些。

14,聪明投资者:你为什么对建材情有独钟?

崔红建:很奇怪,在中国的建材行业里面,好几个子板块里竟然出现了巴菲特所说的高壁垒、高现金流的公司。

我这两天也在思考,我怎么买这么多建材。后来想想,第一,买的这几个建材公司市占率极高,基本上都百分之六七十,没有竞争对手。

第二,净利率都是20%以上接近30%,净资产回报率基本上在20%以上。我如果这么说,你肯定以为是茅台,实际上都是做建材的。

我也在思考为什么,这在中国是很有意思的。

15,聪明投资者:一说建材,会觉得它跟地产行业有很多相关性。

崔红建:表面上相关,实际上相关性现在越来越低。为什么?壁垒高了以后,它会利用自己的壁垒去做防御的。

比方讲,市场不好的时候,我就把价格往下一降,因为大的(企业)成本都低,降到某个程度以后,导致小企业撑不下去了。

只要市场一平稳,它的价格又慢慢回到很高的水平上。在不断的起起伏伏中,市占率慢慢上升,然后盈利水平还在持续提升。

16,聪明投资者:你是怎么关注到这些公司的?

崔红建:我们自己多年形成了一套行业比较的研究体系,通过这套体系的不断更新进化,及时的跟踪到这些行业和公司。中国有全球最大的建材市场,美国建材市场是全球第二,但美国建材市场有好几家是千亿市值公司,中国现在集中在300亿到500亿。

我相信三年之后,中国肯定有一批千亿市值的建材公司出来,现在只有一家建材公司超千亿,就是海螺水泥。

17,聪明投资者:你现在对地产怎么看?

崔红建:很多人觉得地产是周期性行业,但地产实际上是消费品行业,很重要的消费品。

中国的人均住房面积是30多平,还得乘上80%的得房率,美国是66平左右,还不包括花园。按照生存空间来看,房子本身来自于人内心自发的、深层次的需求。

为什么它会呈现周期属性?因为它的价格太高,你靠某个时间点的收入是买不了的,只能去贷款,贷款就牵涉到金融,加了金融的周期属性进来。

我认为,长期来看,中国的房地产价格还是缓慢上行的,有两个原因。

最核心的要素就是通胀。一个很简单的道理,政府是全国最大的债权人,不断借钱的过程中,一定希望经济长期保持在通胀过程中,那不就是资产价格持续缓慢地上升嘛。

第二个原因,尤其是进入现阶段以后,中国未来的通胀压力特别大,什么原因呢?

中国低效化的补贴模式,实际上是导致长期通胀的根基,因为财政的钱花出去以后,没法带来长期经济利益的有效增长,浪费的钱投出去了,最后国家还得再通过央行印钱把它给补掉,这个过程,实际上就是通胀的过程。

18,聪明投资者:如何看地产公司的壁垒?

崔红建:房地产如果是作为消费品,很重要的就是品牌效应。比较房地产公司,还是要比较谁的房子在消费者心目中的品牌知名度高。

几位家电明星,拎出来比比

19,聪明投资者:你怎么看几个大家电公司的主要差别?

崔红建:主要来自治理结构的差距,产品差异都是小问题。

如果我们有一千亿资金要往外投,肯定选美的,为什么呢?美的是多元产品,会更稳定;格力是单一产品,风险会更大。

美的有一个核心优势——治理机制,在这样的治理机制下,他们的体系会非常有执行力。

一个很简单的例子,美的销量之前一直下滑,后来突然停牌,2013年整体上市,这个过程中,大概在2012年下半年,美的把整个经销队伍砍掉一半,把整个公司的人员砍掉一半。

哪个公司敢做这样的事情?十几万人的队伍,砍掉一半人,那是什么执行力?从那之后,美的一直很稳定。

说实话,现在美的甚至已经成为家电市场的一个巨人了,它把库卡收购了以后,用库卡改造它的生产线,整个生产销售流程进行了T+3改造,实际上在改变整个经销商的生态市场,做了很深很大的变化。

什么原因导致了这个变化呢?核心是治理机制的问题。公众号:狙击主力训练营

国有企业能去做这样的事吗?做不了,国有企业还主要是在做传统的事情,只是把产品做好。

跟其他几个公司相比,从长期来看,我更喜欢美的系。

20,聪明投资者:家电类公司出现什么样的变化,你会把它卖掉?

崔红建:涨到了30倍的物理估值界限,就可能卖掉,之前,也会卖一部分,但肯定留一部分,因为中国的家电公司盈利模式确实太强了。

大家电PK小家电,得经销商者得█天下█

21,聪明投资者:你认为,家电公司的护城河是什么?

崔红建:大家电的护城河实际上来自于它的经销体系、供应链体系,很复杂。

一件大家电接近一万到两万块钱的开支,一个家电品种就可以养出一支经销商来,经销商实际上分割很清晰的。卖格力产品的人,不会卖美的的产品,每个单一品牌都会对单一经销商形成垄断力量。

这会产生什么呢?比如说,一个美国企业也想做空调,它进不来,因为找不到经销商。所以,表面看是空调,背后实际上是经销商。

小家电的区别在哪里呢,它的产品价格很低,导致任何一个小家电品种不能养起一支经销商队伍,经销商队伍都是共享的,任何人都对经销商没有任何实质影响,只要给经销商足够利益,就能进得来。

最后你就发现,大家电每年的利润增长一直在超预期,小家电很少超预期。所以,大家电的股价走势一直很流畅,小家电起起落落。

22,聪明投资者:你怎么理解护城河?市占率是护城河吗?

崔红建:如果某公司已经有很高的市占率了,说明肯定已经有护城河了,我们再反过去研究,它为什么会走到今天这么高的市占率?

我现在越来越觉得,我们公司做投资还是要去多做右侧考量。



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