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   日期:2021-07-28     浏览:    评论:0    
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各位友友大家好,

今天我们继续来分享这本书,

股市长线法宝。

上次我们说到了本书的第二部分,

债券和股票的比较,

先说债券,机构投资债券的比例最大,

而在过去的200多年的时间里,

债券的收益率基本在6%以下,

只有70年代收益率最高飙升到了15%,

当时就是引发了严重的通胀,

美国里根政府通过,

不断的加息来抑制通胀。

在这一时期,

虽然债券的价格受到抑制,

但是显然这么高的收益率,

会让债券在这之后的10年时间,

享有极大的收益,

有稳定的年化15%的回报,

谁还愿意投资股票呢?

也就是说,

在市场利率极高的时候,

股市的吸引力下降。

作者说,长期投资者,

其实应该关注其投资购买力的增长,

也就是经过通货膨胀,

调整之后的财富增长,

于是就有了我们之前,

讲过的那张表,

股票的年化回报,

扣除掉通胀因素后达到6.6%,

长期国债只有3.6%,

而如果不扣除通胀,

股市差不多是年化8.1%,

国债是5.1%。

作者说这就是市场的平均年化收益,

也就是说你一直持有这类资产,

在未来投资的时间越长,

那么收益就越是会向这个数值靠拢。

后来有人批评他,

说美国的GDP都已经降到了,

2-3%的水平,

你股票投资还能保持6.6%的增长吗?

作者说,即便是经济不增长,

这个资本收益率也将为正,

股票的收益率增长,

将远超GDP的速度。

他还列举了过去200年,

各个时间段的投资回报,

只要时间跨度超过50年,

无论GDP在这一时段增长是多少,

股市的实际收益率都是6.6%上下,

而如果只算20年,

那么实际收益率就开始变化,

46-65年,回报有10%,

82-99年,回报有年化13.6%,

但66年到81年,

年化回报是负的0.4%,

2000-2012年,也几乎没有回报,

只有年化0.3%,

但是把46年-2012年都算在一起,

你会发现,

实际总收益率又是年化6.4%,

就是这么神奇。

这其实提供了我们一个思路,

你以50年的视角去看待股市,

如果他的年化收益率已经很高了,

那么未来必然会向均值回归,

比如沪深300指数,

2005年是1000点,

2018年是3800点,

14年差不多涨了3.8倍,

这个收益其实也不低了,

达到了10%,

但是最近10年的收益几乎为0,

那么也就是说,

未来10年有望获取超额收益,

但是在未来的35年里,

可能收益并不如人意,

如果你再发现某个十年,

年化回报超过10%的时候,

那么再下一个十年,

就要选择低配股票。

而债券的实际收益率,

是怎么样的呢?同样,

我们以50年以上为周期查看,

债券实际收益率是下降的,

1802-1870年,

债券实际收益率能到4.8%,

1871到1925年只有3.7%的年化,

而从1926之后,

实际收益率只有年化2.6%了,

拆分最近的50-60年,

只有82年以后,

债券有了高增长,

也是因为利率不断下降所导致的。

但现在票面利率已经跌无可跌,

未来债券的收益,一定不高,

也就是说,债券利率只有,

从高点向下俯冲的时候,

投资债券才会有高收益,

而现在他基本已经趴在地上了,

未来债券的机会很小。

作者说要不是因为有,

70年代的那次大通胀,

也就不会在80年代,

之后的债券大牛市,

那么很可能债券的收益率也就更低。

美国政府还发行过,

一种通胀保值债券,

就是怕投资者亏损,

所以他们在债券上,

叠加了通胀因素,

通胀高债券收益率就高,

但是这种通胀保值债券,

收益率也是一路下降,

1999年的时候,

达到了4%以上,

但到了2002年就回到了2%以下,

如今他的实际收益率已经是负值,

也就是说,现在美国经济,

早就没有了通胀威胁,

最大的敌人变成了通缩,

只有极度风险厌恶者,

才会依然愿意买这样的产品,

这个东西还不如买普通的债券划算。

作者还做了一张图,

就是用股票的收益率,

减去长期债券和短期债券的收益率,

除了在1831年到1851年之间,

这个收益率是负数,

其他的150年时间里,

都保持了正收益,

也就是说长期持有股票,

怎么也比持有债券要强。

而且绝大多数时候,

都有2-4%的年化收益差,

而且这个指标也告诉我,

当股票的收益大幅跑赢,

债券的时候往往就是风险,

而当股票收益对债券,

没有优势的时候,

巨大的机会就来了,

历史上1890-年,1940年,

还有2011年都是如此,

可惜的是1982年那次大牛市,

没有通过这个指标捕捉到。

很多人批评作者,

说他的理论全都以美国做样本,

是在用幸存者偏差说话,

其他地区的股市未必如此,

在国内更是经常听到过类似的言论,

为此他还找来一组数据,

是1900年到2012年,

19个国家的股票与债券的收益率,

历史平均值。

这其中各个国家,

不定期地发生战争,

灾荒,危机等等,

这些都不考虑,

只统计结果。

最终发现任何一个国家,

在经过通胀调整之后,

实际收益率都是股票远超债券,

这其中美国的优势并非是最明显的。

在19个国家中,

股票收益率简单的,

算术平均值是年化5.4%,

排除通胀因素是4.6%,

所以总结下来,

通过全样本的分析,

得到结论,

投资股票远好于投资债券。

之前如此,

之后更是如此,

美国如此,

其他国家也是如此。

无论经济怎么变化,

如果站在50年的大周期,

去考虑股票的收益率,

几乎非常稳定,

被通胀调整后,

就是6.2-6.6%的水平,

反倒是债券收益会越来越低。

下面我们来看看风险,

之所以大家投资股票不赚钱,

就是因为风险,

或者干脆说是波动,

让大家在一个不断上涨的市场中,

反而赔掉了很多钱。

作者给出我们一张图,

分别持有股票,长债,短债,

1年,2年5年,10年,

20年和30年,做比较,

结果发现,持有股票一年,

经过调整之后,

可能最多赚66.6%,

也可能最多赔掉38.6%,

长债你可能最多赚35.2%,

最多赔21.9%,

即便是短债,

你也可能赚23.7%,

也可能赔15.6%,

持有2年时间,变化并不大。

但持有5年的时候,

股票你可能赚取年化27.3%,

但最多只是每年赔11.9%,

长债最多赚17.7%,

最多赔每年10.1%,

而到了10年,

股票最多年赚16.8%,

最低每年赔4.1%,

已经发生了巨大的变化。

而无论是长债还是短债,

最多亏损这时候,

已经超过了股票,

都有5%以上,

到了20年,股票越发稳定,

最好成绩是年化12.6%,

最差成绩也有年赚1%,

而到了30年,最好成绩是年赚10.6%,

最差成绩是年赚2.6%,

也就是从持有20年开始,

股票就不可能让你实际购买力亏损,

但债券投资却始终做不到,

持有债券的时间越长,

你购买力损失的可能也就越大。

作者做了个统计,

就10年持有期为例,

股票在80%的时间里,

都能战胜债券,

而如果是20年持有,

股票在90%的时间打败债券。

债券最好的时期就是,

1981年到2011年,

这段时间债券的收益率,

达到了7.8%,

几乎等于股票的历史收益。

但是很快到了2012年,

债券的名义利率只有2%了,

这几乎不可能再产生同样的回报,

除非美国出现大幅通缩,

每年物价下跌6%以上。

所以我们可以总结,

股票的风险跟时间成反比,

时间越长风险越小,

而且在持有20年以上的时候,

他将毫无疑问地成为最佳投资产品。

所以乍一看在短时间内,

债券的风险小于股票,

但是在一个时间维度之下,

股票的风险其实远小于债券,

时间越长,这种风险差就会越明显。

股票和债券的相关性是怎样的呢?

很多人觉得股票债券负相关,

股票涨债券跌,

其实并非如此,

股票和债券相关系数可以很高,

也可能是负数,

比如在利率快速提升,

或者利率快速下降的时候,

股票和债券的相关系数就很高,

美国1966年开始一直到1997年,

就是这样,先是1966年加息,

加到了1982年,之后再降息,

降到了97年,在这期间,

股票和债券先是同向下跌,

之后又同向上涨。

但是从98年之后,

到2012年,

利率变动就没那么明显了,

股债相关性就大幅下降。

一直到2008年,

都是债券表现好于股票,

随后利率降不动了,

股市开始反弹,

又是股市表现好于债券。

通过作者这个研究,

也就为我们的投资组合,

找到了有效边界,

如果你只投资1年,

那么肯定是股票风险大,

债券风险小,

你的组合中就应该有13%的股票,

剩下都是债券,

这13%就是你的有效边界。

投资两年也大致如此,

投资5年,你的股票比例,

可以加到25%,投资10年,

股票比例可以加到39%,

投资20年股票比例可以达到58%,

投资30年,达到68%,

不要问我他是怎么得出的数据,

书里没写,我也不知道,

大家就记住结论就好。

那么这个组合有效吗,

我们让大家配置的股票指数,

能否反映股市的全貌,

我们下回分解!



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